扩展 Mint & Redeem Arbitrage

1 SPOT的价格

SPOT可按比例赎回抵押品，价格自由浮动，由市场决定，但只会反映代币在抵押品集中可兑换的价值。

• 如果抵押品的价值上涨，SPOT 的价格也会上涨，因为每个 SPOT 代币都可以兑换更多价值。

• 如果抵押品的价值下降，SPOT 的价格也会下降，因为每个 SPOT 代币的赎回价值都会降低。

SPOT中的抵押品大部分为不同到期日的AMPL-A，若AMPL上涨导致对AMPL到期价值的预期升高，则SPOT价值预期在升高，市场有动力去购买SPOT并赎回AMPL-A，以此推高了SPOT的价格。

另外一方面，由于SPOT的目标是追踪CPI价格，当SPOT价格过高时，即使AMPL仍然处于上涨趋势，但购买SPOT明显溢价的动力会下降，此时市场等待AMPL在Rebase之后价格下降的预期增强，而在AMPL通过Rebase增发足够的供应量后，AMPL价格下降至SPOT以下，此时SPOT的溢价将会通过使用AMPL铸造新的SPOT并向市场出售，以回到正常价格。

2 套利机制

SPOT 供应量由市场铸币和赎回需求自由决定。然而，根据 AMPL 的市场价值，有天然的激励机制来铸造和赎回 SPOT。

• $SPOT > $AMPL：有动机通过AMPL铸造SPOT，增加供应，出售“溢价”SPOT直到价格恢复正常。

• $SPOT < $AMPL：有动机将SPOT赎回为AMPL，减少供应，出售“溢价”AMPL直到价格恢复正常。

由于这种机制的存在，理论上AMPL的价格应该趋近于SPOT的价格，但事实上市场的反馈并非如此，AMPL经常在几天内维持在1.4-1.8，0.95-1.05等区间，这都偏离SPOT的价格1.18非常多。

形成这种现象的原因是当你铸造或赎回SPOT时，都无法马上获得AMPL，通常这要等待AMPL-A和AMPL-Z到期后才能兑现，这使得做市商难以可预测地执行铸币和赎回套利行为，导致了套利机制的延迟性。

这个问题预期将在即将发布的 Vault V2中得到优化。

3 费用结构

• SPOT 铸造/赎回 费用 -> SPOT Collateral Set -> SPOT holders 受益 指通过SPOT铸造模块将AMPL分层成SPOT(AMPL-A)和AMPL-Z的过程，以及将SPOT赎回成AMPL-A的过程。

• Vault 铸造/赎回 费用 -> Vault -> stAMPL 受益 指用户将AMPL存入Vault获得stAMPL的过程，以及从Vault中取出赎回的过程。

• (V2) Vault 交易 费用 -> Vault -> stAMPL 受益

• (V2) Rotation 动态轮换费用： 1. SPOT Collateral Set -> Vault 2. Vault -> SPOT Collateral Set