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# Tranche

<p align="right">📅 2025-03-04</p>

### TL;DR

**一种基于“分层”概念的可组合金融工具，利用债券的原理将资产的波动包裹起来，在需要兑付的时候释放波动给对应风险等级的Tranche资产。**

One of Buttonwood's insights is that everything in finance is some form of a tranche. The ButtonTranche contracts serve as a foundation for marketplaces such as liquidation-free debt, convertible bonds, and options, and assets like fiat-free stablecoins.

***

### 1 概念解释

分层就是把一个资产划分成不同风险等级的部分，比如债务和股权，债权人拥有相对安全的高级部分，股权人拥有更高风险但也更高收益的次级部分。

在DeFi领域中，它支持其他协议将资产抵押进ButtonWood，铸造出不同风险等级的tranche资产，每种tranche资产的风险等级不同，较为安全的tranche资产相当于是基本抵押品，而风险等级较高的资产则可以看做是标的资产的杠杆头寸，不过无论哪种tranche，它都是个erc-20代币，所以在技术上保留可组合性。

<figure><img src="/files/xPcGPKUvliXDvIwgzifd" alt=""><figcaption><p>通过ButtonTranche将AMPL拆分成A和Z</p></figcaption></figure>

### 2 运作原理：Deposit

如图所示，用户可以将AMPL作为抵押品抵押到ButtonWood协议中，然后协议就会按照设置的风险档次比率，铸造出对应比例的tranche资产。

<figure><img src="/files/m203T3oH0GXK2IU5qJ6K" alt=""><figcaption></figcaption></figure>

以底层存入资产为 AMPL 为例：

1. 风险档次比率为：Tranche-A 20%/ Tranche-B 30%/ Tranche-Z 50%
2. 用户抵押1000AMPL，就会获得对应\
   \- <mark style="color:green;">**200 AMPL-A**</mark>\
   \- <mark style="color:blue;">**300 AMPL-B**</mark>\
   \- <mark style="color:red;">**500 AMPL-Z**</mark>

<figure><img src="/files/qyAwRMtjut6NUqLFublD" alt=""><figcaption></figcaption></figure>

通过这次交互，用户的仓位值仍然等同于持有他们原来的AMPL。然而，他们现在拥有代表不同风险等级的AMPL资产。

* A 部分代表 AMPL 价值中最安全的 20%
* B 部分代表 AMPL 价值中风险中等的 30%
* Z 部分代表 AMPL 价值中风险最高的 50% 及其未来的所有上涨空间/损失

{% hint style="info" %}
如果我们将AMPL-A定义为类似公司债权的安全资产，则经过这次交互，用户获得了保值率最高的200个安全资产，这部分资产会在后续赎回时保持优先偿付。而AMPL-B则是风险上升一级的资产，在优先偿付完AMPL-A之后，就会偿付AMPL-B的债务。最后的AMPL-Z则是最后偿还，承担了最多风险的资产，同时也是享有超额收益权的资产（未来公司价值的上涨或下跌），类似于公司股权。
{% endhint %}

### 3 运作原理：Redemption

不同级别之间风险状况的实际差异来自债券到期时的行为。当对应的tranche资产到期后，会优先偿付风险等级最低的Tranche-A，尽量确保这部分的偿付能做到1:1。然后偿付Tranche-B，最后偿付Tranche-Z资产，风险等级越高的资产偿付顺序越靠后，同时它将获得剩余的全部资产，所以越有可能承担损失或获得超额利润。

<figure><img src="/files/M8Y8IaMj5xMV8oFGE25O" alt=""><figcaption></figcaption></figure>

#### 情况1：AMPL升值，超额收益

如图，用户在Redeem时，A和B获得全额赎回，Z获得全额赎回+超额价值收益部分 (超过100%部分)。

<figure><img src="/files/HzL5UtGxY2SlOBc9MFmV" alt=""><figcaption></figcaption></figure>

#### 情况2：AMPL贬值，亏损

如图，用户在Redeem时，A和B获得全额赎回，Z获得部分赎回，亏损部分为 100% - 当前价值的部分。

<figure><img src="/files/IW5xHzo6gP0JFc4Bahc8" alt=""><figcaption></figcaption></figure>

由此可以看出，A和B没有获得任何AMPL升值的好处或贬值的影响，这些收益/亏损全部被风险等级最高的AMPL-Z吸收。


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