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# Break or Bend

<p align="right">📅 2025-03-04</p>

本章讨论 SPOT 的可持续性以及风险问题，首先明确SPOT是基于以下思想来构建的：

1. 波动性无法被彻底摧毁，只能被重组
2. 没有任何一种资产能够保持永远的购买力
3. 去中心化系统不能依赖于一种未来即将出现救助的假设

基于这几点，SPOT构建的特性是：

1. 透明地考虑所有波动性
2. 通过机制设计，保持相对长期的稳定
3. 面对极端的市场条件时，Bend(弯曲)而不是Break(断裂)
4. 在中断后恢复稳定的价值存储，而不依赖干预性救助

### 1 Bend 和 Break 的区别

从Terra/LUNA的崩溃事件中可以很好的了解到，当一种风险出现时，它必须依赖于干预性的救助才有机会存活，否则就会Break，比如联级清算、银行挤兑、破产。

Bend则是指宁可暂时的波动，也不可直接损害更广泛的生态系统、导致破产或迫使系统永远停止运行的任何情况。

### 2 SPOT的Bend风险

SPOT 本质上是一个由不同到期日的AMPL-A组成的部分。它具有单一的操作模式（按比例赎回）并且没有挂钩。因此，对于每种市场情况，SPOT都存在一个均衡价格，它代表在任何给定时刻可赎回的抵押品的价值。

SPOT因为没有锚定价格，所以不存在挂钩失灵，但在极端情况下，它会受到市场的影响所贬值。那么我们来分析在什么情况下会出现SPOT的贬值风险。

在 [Rotation Vault ](/cmdefi/home/defi-qu-zhong-xin-hua-jin-rong/ampleforth/spot-and-stampl.md#rotation-vault-shi-xian-zi-dong-hua-xun-huan-lun-huan)的讲解中，我们知道SPOT的稳定性取决于其Collateral Set中AMPL-A的新鲜程度，而保持抵押物新鲜的秘诀就是轮转循环，即当有AMPL存入 Rotation Vault 时，Vault会每周用新存入的AMPL或系统中 (Collateral Set+Vault) 到期成熟后的AMPL再次分层以循环进入轮转。所以Vault中的资产规模对SPOT的规模及稳定性影响很大，当用户通过SPOT铸造模块铸造大量的SPOT时，如果Vault中没有足够的资产进行轮转循环，则可能出现抵押物逐渐“衰老”的问题，AMPL-A逐渐到期，而轮转循环的补充不足，SPOT的抵押物就可能随着t0 -> t4，逐渐由4\*AMPL-A资产降级为4\*AMPL。

<figure><img src="/files/Qw6BiRGKEIA4ixZxoGAU" alt="" width="321"><figcaption></figcaption></figure>

这种风险对于SPOT的影响是波动性变强，而稳定性变弱，也就是说最差情况SPOT的波动性会跟随AMPL，极端情况下AMPL需求量急剧下降，经历了漫长的负Rebase周期，则stAMPL逐渐赎回Vault中的资产，轮转减缓或停滞，越来越多的Tranche到期，SPOT整体市值将跟随AMPL一起萎缩。待AMPL需求量再次升高，又将有新的AMPL存入Vault，轮转循环再次启动，SPOT中的AMPL-A抵押品逐渐变多，又会逐渐恢复稳定性并实现市值增长。

<figure><img src="/files/cBfvgNxJ9AaWmJOzmash" alt=""><figcaption></figcaption></figure>

更具体地说，SPOT和AMPL的增长和衰退都是最真实地跟随市场情况的，它完全反应了市场的真实需求，而任何人工干预都是无效的。在极端压力下，SPOT 代币不会引发银行挤兑、破产或级联清算，而只是暂时在市场需求变低时，变得更加不稳定，并且可以在未来市场需求上升时，无需救助干预的情况下恢复稳定。

所以我们称这种风险是Bend，而非Break。

<figure><img src="/files/TVPjwnzjf9yxf04VEwXq" alt=""><figcaption></figcaption></figure>

### 3 Bend风险的弹性缓解

上面我们讨论了最最极端的情况，但实际在Bend风险发生的过程中，仍然存在多处市场调节，来逐渐形成新的AMPL底部共识。

SPOT 流通供应的下限是由holding AMPL的Rebase基准利率需求决定的。如果holding AMPL 的基准利率需求出现显着的下降趋势，则市场会出现进入负Rebase的预期，以及Rotation Vault的轮转循环缓慢或停滞的预期，这种预期导致的最终结果可能就是SPOT的抵押品逐渐由AMPL-A变成AMPL，使SPOT变得越来越不稳定。

当这种预期出现，用户也有出售和赎回 SPOT 的天然动机。而随着 SPOT 的供应量因赎回而减少，Rotation Vault中AMPL的相对余额变得越来越适合轮换 SPOT 的抵押品。每次赎回都会减轻Rotation Vault中所需AMPL余额的巨大压力。

所以一旦AMPL寻找到市场平衡点，建立了新的AMPL市值共识，Rotation Vault再次成长，同时SPOT也在这个过程中移除了足够多的供应量，则AMPL余额再次足以轮换 SPOT 抵押品集中的所有资产，系统将完全恢复稳定。

### 4 极端情况下 SPOT、DAI、UST的对比

<figure><img src="/files/By3PHLQezFWvUCSCVrvZ" alt=""><figcaption></figcaption></figure>

套利

AMPL>SPOT，鼓励Redeem SPOT，出售溢价的AMPL获利

AMPL\<SPOT，鼓励Mint SPOT，

当 SPOT 的价格超过 AMPL 的价格时，我们预计通过套利发生铸造，当 SPOT 的价格低于 AMPL 时，我们预计通过套利发生赎回。将 SPOT 的需求与 SPOT 的供应联系起来，为系统的规模化做好准备。


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