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# Frax v3

Frax v3是一个即将上线的版本，它的核心将围绕RWA展开，同时继续利用v2中的AMO使 FRAX 逐渐成为一个完全外生抵押的、同时捕捉链上链下资产的、多元去中心化稳定币。其核心业务特点包括：

1. 完全外生抵押
2. RWA
3. IORB 预言机
4. frxGov治理模块
5. FraxBond (FXB) 债券
6. Frax L2

## **完全外生抵押**

根据 [FRAX 资产负债表](https://facts.frax.finance/frax/balance-sheet) ，当前版本的 FRAX 抵押率 CR (Collateral Ratio) 为91.85%。

CR = (Owned assets+Lent assets) / Liabilities\
CR = (615,357,001+65,654,459) / 741,400,658 = 91.85%

从Frax v3版本开始协议将引入现实资产(RWA)以提升CR，直至提升CR>=100%，最终实现FRAX的100%外生抵押品。事实上在2023年2月社区提案FIP188就停止了 FRAX 算法稳定币的进程，开始利用 AMO[1](https://cmdefi.substack.com/p/cms-defi-005-frax#footnote-1-137745290) 和协议收入逐渐提升抵押率CR：

**FIP188** 提案对于Frax来讲具有标志性的意义，从FIP188开始，Frax将彻底停止“分数算法”和“去抵押”功能。从部分抵押的算法稳定币逐渐转为完全抵押。以下整理一些该提案的关键点：

1. Frax最初的版本包括一个“分数算法”，即可变抵押品比率，该比率根据 FRAX 的市场需求进行调整，有效地让市场决定每个 FRAX 需要多少外部抵押品和 FXS 的组合才能等于 1.00 美元。
2. 停止“分数算法”的原因是，从市场环境来看，抵押稍微不足的成本远远超过了它带来的收益。市场对于1%的抵押品不足的担忧远大于获得10%额外收益的需求。
3. 随着时间的推移，增长、资产增值和协议收益会将 CR 提高到 100%。需要明确的是，该提案并不依赖铸造增发任何 FXS 来实现 100% CR。
4. 保留协议收入为提升 CR 提供资金，暂停 FXS 回购。

<figure><img src="https://1519527010-files.gitbook.io/~/files/v0/b/gitbook-x-prod.appspot.com/o/spaces%2F7UJxm1gCnqCpQPPfK1k7%2Fuploads%2F5PfGY8VJp5pCaALurloO%2Fimage.png?alt=media&amp;token=ff0c81d5-746c-474f-90a9-af7faa051c86" alt=""><figcaption><p>FRAX 资产负债表 2023.10.10</p></figcaption></figure>

<figure><img src="https://1519527010-files.gitbook.io/~/files/v0/b/gitbook-x-prod.appspot.com/o/spaces%2F7UJxm1gCnqCpQPPfK1k7%2Fuploads%2F5KHWp8W4ySnl5g1HhoWH%2Fimage.png?alt=media&amp;token=1d65daf0-3601-417f-9bfd-545042278c7a" alt=""><figcaption><p>FIP 188 提案通过</p></figcaption></figure>

## **RWA**

作为Frax v3中提升CR>=100%的重要手段之一，Frax即将上线的frxGov治理模块将批准现实世界实体，来实现AMO控制的资产购买并持有现实资产，比如美国国债。

用户持有FRAX可以存入指定的智能合约，并获得sFRAX，这一原理与DAI和sDAI的关系类似，我们来对比一下sFRAX和sDAI的区别：

* sDAI可以获得略高于国债平均收益的一个原因是 (目前为5%，最高为8%)，DAI的持有人中并非所有人都将DAI存入了DSR合约，而Maker投资RWA的收益只需要分给将DAI存入DSR获得sDAI的人，所以相当于一部分人分得了所有RWA收益。
* sFRAX同样满足这个条件，但Frax由于在v2版本阶段积累了大量的Curve、Convex代币，锁仓获得了大量票权，所以在链上可以支配一定的CRV、CVX奖励，这部分链上收益将使sFRAX的综合收益得到提升。同时在链上或是链下的某一端收益不佳或风险变高时可以迅速切换到另一端。

## **IORB 预言机**

FRAX v3 智能合约采取 **联邦储备金的存款利率 (IORB)** [2](https://cmdefi.substack.com/p/cms-defi-005-frax#footnote-2-137745290)为某些协议功能提供数据，例如 sFRAX 的权益收益。

* 当 IORB 利率增加，Frax 协议的 AMO 策略将用国库券、逆回购合同、存放在支付 IORB 利率的联邦储备银行的美元来大量抵押 FRAX。
* 当 IORB 利率下降，AMO 策略将开始用链上的去中心化资产和 Fraxlend 中的抵押贷款来重新平衡 FRAX 抵押。

简单来说，FRAX v3 根据联邦储备金的存款利率 (IORB) 来调整其投资策略，当链下收益高时将资金发送到国库券、国债等，当链上收益高时则发送到链上借贷比如Fraxlend，确保最大的回报和稳定币的稳定性。

## **frxGov治理模块**

Frax v3将移除多签，完全通过智能合约frxGov模块来实行治理(veFXS)。这是Frax迈向去中心化治理的重要一步。

## **FraxBond (FXB) 债券**

sFRAX 和 FXB 两者都将国债收益率引入Frax，但它们有所不同：[3](https://cmdefi.substack.com/p/cms-defi-005-frax#footnote-3-137745290)

sFRAX 作为收益率曲线的零期限部分，FXB 为远期的部分。 二者共同构成一个链上综合稳定币收益曲线。

* 如果50M FRAX被质押为sFRAX，那么相对应的国库中 ～50M USDC (假设CR=100%) 可以发送到链下购买价值 50M 的短期国债。
* 如果有100M的1年到期的FXB被出售获得了95M USDC，则意味着链下合作实体可以用95M美金买入1年期国债。

另外，FXB是一个可转移的ERC-20代币，它可以在二级市场构建自己的流动性并自由流通，为用户提供不同期限、不同收益率、不同风险等级的稳定币投资选择，也为构建新的乐高组合提供了新组件。